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近日，全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布蘇寧電器集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇寧電器”）、蘇寧控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇寧控股”）、蘇寧置業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇寧置業(yè)”）正式進(jìn)入債務(wù)重整階段。

“蘇寧正式進(jìn)入破產(chǎn)程序”等消息隨即甚囂塵上，不過，蘇寧相關(guān)人士表示，重整不是破產(chǎn)，更不是在走破產(chǎn)程序。重整本身是讓企業(yè)盤活，所以相關(guān)債權(quán)人不用擔(dān)心。

危機(jī)中的蘇寧

從20世紀(jì)90年代靠空調(diào)零售起家，到全國(guó)連鎖上萬家門店，蘇寧一度是國(guó)內(nèi)家電渠道的代表，曾經(jīng)在家電零售市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。但在互聯(lián)網(wǎng)電商沖擊和盲目擴(kuò)張等因素影響下，公司逐漸走向下坡路，早在2021年，就因現(xiàn)金流危機(jī)多次流出破產(chǎn)傳言。

上海正策律師事務(wù)所律師董毅智認(rèn)為，蘇寧系公司陷入破產(chǎn)重整的原因可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：一是激進(jìn)擴(kuò)張與多元化失敗，蘇寧自2012年起開啟了大規(guī)模的多元化擴(kuò)張，收購了紅孩子、PPTV、天天快遞、家樂福中國(guó)等資產(chǎn)，并涉足體育、金融、地產(chǎn)等領(lǐng)域。這些投資不僅未能帶來預(yù)期的收益，反而消耗了大量資金，導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張。二是電商轉(zhuǎn)型滯后：盡管蘇寧早在2009年就推出了蘇寧易購，但其電商轉(zhuǎn)型步伐相對(duì)緩慢，未能有效應(yīng)對(duì)京東、天貓等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊。技術(shù)投入不足、用戶體驗(yàn)不佳等問題進(jìn)一步削弱了其線上競(jìng)爭(zhēng)力。三是線下門店成本高：蘇寧擁有超過1萬家線下門店，租金和人力成本居高不下，而銷售額卻未能覆蓋這些成本，導(dǎo)致盈利能力大幅下降。

此外，盲目投資導(dǎo)致的債務(wù)危機(jī)加深也是重要因素，董毅智表示，蘇寧在2017年至2019年間投資恒大、萬達(dá)等地產(chǎn)公司，耗資數(shù)百億元，但這些投資未能如期回收，反而加劇了債務(wù)危機(jī)。2020年后，蘇寧的流動(dòng)性問題進(jìn)一步惡化，最終導(dǎo)致債務(wù)重整。

董毅智指出，如今蘇寧系公司需要通過債務(wù)重組減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)剝離非核心資產(chǎn)（如地產(chǎn)、體育等），聚焦零售主業(yè)，以恢復(fù)現(xiàn)金流和盈利能力。吸引新的戰(zhàn)略投資者注資，尤其是具有零售或供應(yīng)鏈資源的投資者，以增強(qiáng)資金實(shí)力和市場(chǎng)信心。關(guān)閉低效門店，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，降低運(yùn)營(yíng)成本，提升盈利能力。通過透明化重整進(jìn)程、加強(qiáng)與供應(yīng)商和合作伙伴的溝通，恢復(fù)市場(chǎng)對(duì)蘇寧系公司的信心。若能夠成功實(shí)施上述措施，蘇寧系公司仍有可能通過重整實(shí)現(xiàn)“起死回生”，重新恢復(fù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

鮑姆企業(yè)管理咨詢有限公司董事長(zhǎng)鮑躍忠曾表示，蘇寧從一家小型的民營(yíng)企業(yè)，發(fā)展到今天成為行業(yè)中有影響力的企業(yè)，確實(shí)是非常不容易，出現(xiàn)目前的狀況確實(shí)也非常令人可惜，關(guān)于未來的發(fā)展，從目前來看需要進(jìn)行自身的戰(zhàn)略、組織等各個(gè)方面較大的調(diào)整，以及可能需要進(jìn)行傷筋動(dòng)骨的改造，雖然這幾年做的一些創(chuàng)新確實(shí)不少，但是，很多做的都是不了了之，這也反映出企業(yè)在內(nèi)部管理方面存在一些問題，需要做出更多系統(tǒng)化的調(diào)整。

在蘇寧系危機(jī)重重的同時(shí)，老對(duì)手國(guó)美也同樣陷入困境。據(jù)了解，截至2024年6月，國(guó)美零售凈資產(chǎn)為-134.12億元。天眼查信息顯示，截至2月10日，關(guān)聯(lián)的國(guó)美電器有限公司，共有117條被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的合計(jì)35.43億元。

對(duì)蘇寧易購影響幾何

重整的3家企業(yè)雖然并不包括蘇寧上市主體蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇寧易購”），但也必然會(huì)對(duì)其造成不利影響。公開資料顯示，蘇寧旗下的蘇寧控股和蘇寧電器均為蘇寧易購股東，分別持有蘇寧易購2.75%和1.4%的股權(quán)。這3家公司的創(chuàng)始人均為張近東，其目前持有蘇寧旗下蘇寧控股51%股份，蘇寧電器50%股份和蘇寧易購17.7%股份。

蘇寧易購?fù)顿Y者關(guān)系熱線工作人員回應(yīng)稱，被申請(qǐng)重整的兩家股東其持股比例較低，蘇寧易購與蘇寧控股、蘇寧電器之間業(yè)務(wù)相互獨(dú)立。蘇寧易購還表示，全國(guó)蘇寧家電3C門店、百貨門店、電商、政企等業(yè)務(wù)及相關(guān)物流售后服務(wù)，均為蘇寧易購開設(shè)與經(jīng)營(yíng)，蘇寧電器、蘇寧控股不經(jīng)營(yíng)同類業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司在資金、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、技術(shù)等方面都完全保持獨(dú)立性。上述股東被申請(qǐng)重整不影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

董毅智表示，這幾家公司申請(qǐng)重整對(duì)蘇寧易購的影響有限。首先，蘇寧易購與這三家公司在業(yè)務(wù)上相互獨(dú)立。蘇寧易購的全國(guó)家電3C門店、百貨門店、電商、政企業(yè)務(wù)及相關(guān)物流售后服務(wù)均由蘇寧易購獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，與蘇寧電器和蘇寧控股無直接關(guān)聯(lián)。其次，蘇寧易購在資金、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、技術(shù)等方面保持完全獨(dú)立性，重整不會(huì)影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

“盡管如此，若蘇寧系公司重整失敗，可能會(huì)對(duì)蘇寧易購的品牌形象和市場(chǎng)信心產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，尤其是與蘇寧系公司有業(yè)務(wù)往來的供應(yīng)商和合作伙伴可能會(huì)對(duì)蘇寧易購的穩(wěn)定性產(chǎn)生疑慮?！倍阒茄a(bǔ)充道。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部高級(jí)分析師莫岱青稱，盡管雙方存在一定的股權(quán)關(guān)系，但業(yè)務(wù)相互獨(dú)立且蘇寧易購保持著完全的獨(dú)立性。因此，在財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)層面，蘇寧易購受蘇寧系三家公司重整的影響較小。蘇寧易購的股價(jià)或許會(huì)受到一定影響。但總體而言，這種影響是可控的，并且隨著重整進(jìn)程的推進(jìn)和結(jié)果的明朗化，可能會(huì)逐漸減弱。

不過蘇寧易購自身也存在現(xiàn)金流緊張問題。

雖然，蘇寧易購最新發(fā)布的2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2024年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)5億元至7億元，較2023年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。但莫岱青表示，這主要依賴于政策支持（如家電以舊換新），而且蘇寧易購的凈利潤(rùn)主要靠非經(jīng)常損益貢獻(xiàn)（如資產(chǎn)處置收益18億元～20億元），而非主營(yíng)業(yè)務(wù)。剔除非經(jīng)常性損益的影響，其主業(yè)持續(xù)處于虧損之中，這也進(jìn)一步加劇了公司的現(xiàn)金流緊張狀況。